1）核心逻辑是市场供应过剩扩大压制价格。
2）价格目标是预计LME铝价从当前每吨2700美元跌至2026年四季度最低每吨2350美元，虽比之前预测的2100美元低点上调了，但仍在下行通道。
3）供需驱动方面，2025年供应过剩40万吨，2026- 2027年将扩大到150万- 200万吨，印尼产量增加限制价格上升，长期来看2030年前铝价难回升到每吨2650美元。
1）核心逻辑是供需缺口扩大且需求韧性支撑价格。
2）价格目标上，分析师平均预期2026年LME现货铝均价达2679美元/吨，比7月预测上调3%；头部机构中，华泰证券看至3200美元/吨，美银预计2026年四季度触及3000美元/吨。
3）供需驱动方面，供应端中国产能触政策天花板、印尼增量受电力约束，全球供给增速放缓；需求端新能源领域需求爆发式增长，全球铝库存处于历史低位；2023- 2025年供应过剩周期结束，2026年缺口规模或达29.2万- 84.3万吨。
1）政策因素包括中国“双碳”目标下的产能调控、印尼电力政策变动。
2）需求变化有全球制造业复苏节奏、新能源装机量增速。
3）库存波动是LME及国内铝库存去化速度。
二、铜价格还会涨吗
综合当前供需格局、政策支持及机构预测来看，2025年10月之后铜价大概率会继续上涨，不过短期内可能会因为库存处于高位以及需求节奏的影响而出现波动。
近期铜价涨幅明显，2025年以来伦敦金属交易所铜价累计上涨了20%，到10月初的时候三个月期铜报价是10409美元/吨，创下了阶段性新高；美国Comex 10月合约收于4.841美元/磅，是7月底以来最好的表现。投行也都集体上调了对铜价的预期，美国银行把2026年铜价预测上调了11%，到11313美元/吨，2027年预测又进一步上调12.5%，至13501美元/吨；摩根大通则把四季度LME铜价预测从9350美元大幅上调到11000美元，预计四季度供应短缺会超过20万吨。
供给端的扰动在加剧，虽说2025年全球铜矿预计产量会增加到576万吨，但是华源证券指出，铜矿开采方面扰动频繁，像劳资谈判、环保政策收紧等，再加上新增产能释放的节奏比较滞后，供需格局正从紧平衡朝着短缺转变。2026年全球铜供应短缺规模可能达到18万吨。需求端在旺季有支撑，国内“金九银十”传统需求旺季拉动下，基建、房地产以及制造业用铜量有所回升；同时，新能源汽车、储能等绿色产业对铜的长期需求增长很明确，进一步强化了价格支撑的逻辑。库存方面的矛盾有待解决，世界金属统计局数据显示，2025年1到8月全球精炼铜过剩184.36万吨，8月单月过剩25.65万吨，高库存短期内可能会压制价格上涨的速度，不过机构普遍觉得库存压力会随着需求回暖慢慢被消化。宏观和政策因素方面，美联储进入降息周期，美元指数走弱提升了以美元计价的铜资产吸引力，历史数据表明铜价和美元指数呈现出明显的负相关性。国内8部门联合印发了相关工作方案，明确了国内铜资源开发与再生金属产能目标，政策红利在持续释放。